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　　23H1营收56.0亿元（+32.6%），归母净利润15.5亿元（+47.4%），扣非归母净利润14.5亿元(+36.0%)。23Q2营收24.9亿元(+28.2%)，归母净利润5.2亿元(+33.9%)，扣非归母净利润4.6亿元(+18.3%）。事迹接近预报上限。

投资要点

　　23Q2线下渠说念保管中高双位数增长，23Q2健力多收复正增长23H1收入拆分：（1）分居品：片剂/粉剂/胶囊/其他离别收场收入15.6/8.6/10.4/21.3亿元，同比+10.5%/+56.1%/+9.2%/+63.6%。其他包括礼盒装居品及液体饮料、软糖等其他剂型居品。（2）分地区：境内/境外离别收场47.6/8.4亿元，同比+30.2%/+48.3%。（3）境内业务分品牌：汤臣倍健/健力多/Life-Space离别收场收入32.8/7.1/2.8亿元，同比+39.1%/-3.1%/+57.6%。

　　（4）境内业务分渠说念：线上/线下渠说念收入离别占境内收入37.4%/62.6%，离别同比+61.8%/+16.5%。（5）境外业务中：LSG营收5.4亿元，同比+42.3%。（6）经销商：国内/外洋经销商数目离别为861/83个，23H1离别净减少75/20个。

　　23Q2收入拆分：（1）境内业务分品牌：汤臣倍健/健力多/Life-Space离别收场收入14.1/3.3/1.1亿元，同比+31.5%/+4.8%/+36.3%.（2）境外业务中：LSG营收2.7亿元，同比+29.2%。

　　23Q2依期加大销售用度投放，23年销售用度率瞻望与22年执平23H1毛利率70.3%(+1pct)，净利率28% (+2.9pct)。23H1销售用度率32.7%（+0.7pct）；处置用度率3.7%（-1.4pct）；研发用度率1.4%（-0.1pct）；财务用度率-0.6%（-0.3pct）。

　　23Q2毛利率70.3%(+1.3pct)，净利率20.8% (+0.5pct)。23Q2销售用度率42.7%（+3.6pct）；处置用度率4.1%（-1.5pct）；研发用度率2.1%（+0.4pct）；财务用度率-0.8%（-0.5pct）。

VDS需求渐渐收复，全年双位数收入增长见地可期

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　　2023年跟着公司斥地Life-Space、健力多奇迹部，健力多Q2收场正增长，瞻望主品牌Life-Space、By-Health、健视佳、健清静等增速超集团全体水平。

　　后续公司线上渠说念销售执续发力，以及线下渠说念渐渐收复，有关营销实验行径持续开展，瞻望本年线下增速保管高个位数至双位数，线上增速超公司全体增速水平，全年收入双位数增长见地有望收场。

盈利预测与估值

　　咱们合计在中期“多品牌、大单品、全品类、全渠说念”战术相同下，公司23年在渠说念加密、组织架构移动、品牌打造和新品迭代多措并举，完成双位数收入增长见地可期。公司通过奇迹部机制开动品牌增长、强中台赋能线下渠说念、鼓动线上渠说念高质地增长、聚焦要点品类阛阓份额提高，有望抑止深切高质地业务增长，中期视角下毛利率保执踏实或稳中有升，改日几年有望通过销售用度率渐渐优化鼓动净利率步入上行通说念。

　　瞻望2023-2025年收入离别为94.3、108.3、120.3亿元，同增19.9%、14.9%、11.1%；归母净利润离别为18.1、21.8、25.1亿元，同增30.9%、20.0%、15.3%；8月4日收盘价对应PE离别为19.83、16.53、14.33倍。

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或许是对三分变一分的不满，比赛结束时，现场观战的一部分球迷情绪有些激动，因为不认同主教练谢晖的用人，引发双方在现场的争执。

风险提醒

行业竞争风险加重；政策变动风险；汇率波动风险等葡京娱乐在线